佳兆业能否在2026年持续运营尚无定论，其存续取决于债务重组进展、市场环境及政策支持等多重因素，目前形势严峻但存在纾困可能性。
积极因素：债务重组与资本结构优化境外债务重组生效：2025年9月15日，佳兆业宣布境外债务重组方案全面生效，削债规模约86亿美元，债务期限平均展期5年，2027年底前无刚性还本压力。这一举措显著缓解了短期偿债压力，为公司争取了时间窗口。“以股代息”方案：2025年12月2日，公司推出“以股代息”计划，以发行新股代替现金支付未来一年内约1.19亿美元的票据利息。此举可节约现金流，优化资本结构，降低财务成本。政策与市场潜在支持：若政策大力扶持（如融资放松、购房需求刺激）、房地产市场反弹，且公司成功引入战略投资者，佳兆业有望通过资产处置、项目盘活等方式维持运营。挑战与风险：经营业绩与债务压力经营业绩恶化：2025年中期报告显示，上半年营业收入同比下滑31.8%，亏损同比扩大12.3%。截至上半年末，现金及银行存款仅21.7亿元，而总借款高达1337.39亿元，其中约1192.52亿元须于一年内偿还，流动性压力巨大。债务集中到期：2024-2026年为债务高峰期，2026年2月24日，公司再次推迟票据同意征求期限至3月9日，反映关键债权人谈判未达成一致，或需更多时间处置资产以增加筹码。市场环境低迷：房地产行业深度调整，尽管2026年被视为风险出清关键年，但佳兆业受债务重组进展缓慢及机构减持影响，股价持续低迷（截至2026年2月21日报0.28港元，当日下跌3.39%），资本市场对其复苏前景持谨慎态度。关键变量：销售与融资能力若销售持续低迷、融资渠道受阻，佳兆业可能在2024-2025年面临重组或破产风险。投资者需密切关注季度财报、债务重组公告及政策动向，警惕债券和股票的高波动风险，优先配置避险资产。
1、 226号文全称为《关于严肃化债纪律做好金融支持融资平台债务风险化解的通知》（银发（2024）226号），由人行、金融监管总局、证监会于2024年12月11日联合印发，核心要点为严肃化债纪律、加快推动非标债务置换进程。具体内容如下：
2、背景：山东省在化债方面出现维稳问题，公职人员通过个人贷款购买非标产品以借钱给财政化债，后因非标产品违约导致相关人员进京举报。
3、置换对象扩展：置换的非标债务对象扩展至2027年6月底前到期的“双非债务”和非标债务的本金。
4、“双非债务”定义：由非持牌机构发行的融资平台非标债务，与134号文、150号文的要求一致。
5、地方化债出现始料未及的情形，如35号文可能低估了地方财政的困难程度，高估了金融支持平台债务化解的积极性，地方债务问题与风险较大。
6、推动平台债务化解的“一揽子政策”：
7、相关文件：目前推动或支持地方融资平台债务化解的五份文件分别为35号文、47号文、14号文、134号文、150号文和226号文。其中，35号文是基础化债文件，其余四份文件均建立在35号文的基础上。
8、134号文将化债期限延长并放松一些化债政策限制。
9、226号文严肃化债纪律及推动加快非标债务置换进程。
10、2023年7月政治局会议至2023年9月35号文发布：摸清政府债务底数，推出一揽子化债举措。
11、2023年9月至2024年2月：全面贯彻落实35号文，通过47号文加强对重点省份的投资约束，完成第一阶段化债任务。
12、2024年2月至7月期间：通过14号文将重点省份的化债方案拓宽至非重点省份的部分地区。
13、2024年7月至8月：通过134号文化债期限延长三年至2027年6月，允许借新还旧、设置一年过渡期等；通过150号文明确退平台时限和条件。
14、新阶段任务：在稳住底线的情况下建立监测监管体系和长效机制、推动融资平台改革转型。
15、35号文变化：化债期限延长至2027年6月底，退平台时限提前至2027年6月，适用范围拓宽至非重点省份，对借新还旧的政策约束在一定程度上被突破。
16、金融支持问题：金融支持平台债务风险化解是中长期过程，涉及问题多，如地方债务压力超乎想象、金融机构意愿不高，根本在于融资平台债务是地方重要财力来源，从债务而非财力角度看待会挫伤地方与金融机构积极性。
17、化债之年：在35号文、47号文、14号文、134号文、150号文和226号文的加持下，后续几年将继续是地方融资平台的化债之年，且是全国范围内化解。中央在政府债券方面的政策倾斜以及要求金融化债的让利支持大概率会持续，融资平台数量会持续被压降，整合过程也会持续，能拿到低成本资金以及具有再融资能力的融资平台将获地方政府全力保护，成为辖区内产业发展、整合地方债务的主力。
18、前提条件：中央给予地方支持以及金融让利化债均存在前提条件，即地方的自主权被削弱，融资平台新增债务的权限进一步上收、层级会不断被提高。
19、政策导向：严控新增隐性债务的政策导向下，融资平台能够供给的资产体量会明显下降，仍能通过发债进行融资以及主要金融机构给予支持的平台建议给予关注，低资质平台的存量公开亦有可能通过“统借统还”的方式被其它更优质平台替换掉。